事件。公司公布2018年半年报。报告期内,公司实现营业收入54.7亿元,同比减少30.34%;归属于上市公司股东的净利润6.38亿元,同比增加2.36%;实现全面摊薄每股收益0.19元。
   
2018年上半年,受房地产项目结算周期影响,公司营收同比下降30.34%;但由于结算项目结构变化,归属母公司净利同比上升2.36%。根据公司2018年半年报披露,目前,公司开发项目总土地储备845.06万平。公司持有物业面积逾127万平,其中120万平均位于北京亚奥核心区。目前北辰会展集团受托管理的会展与酒店项目总面积258万平。上半年,发展物业方面,公司实现开复工面积674.2万平,竣工面积67.16万平。报告期内,公司新增房地产储备25.85万平;新开工面积140.65万平,同比上涨60.30%;销售面积87.00万平,同比上涨72.99%;销售额为147.50亿元,同比上涨58.45%。投资物业(含酒店)方面,上半年,公司投资物业(含酒店)实现营业收入127438.4万元,同比上升3.20%。报告期内,北辰会展集团成功签约5个受托管理项目以及5个顾问咨询项目。 2018年4月,公司竞得建面2.57万平的杭州住宅用地。公司2018年半年报披露,2018年下半年,公司预计实现新开工面积79.35万平,开复工面积647.84万平,竣工面积100.84万平。受房地产调控政策影响,2018年下半年公司力争实现销售67.45万平,签订合同金额(含车位)92.49亿元。
   
投资建议。创建一流的复合地产和会展品牌,“优于大市”评级。公司项目集中在北京和长沙,涉足开发、商业和投资类物业。公司京内项目沉淀价值高,会展业务是全国翘楚,正向上游高利润业务转型。我们预计公司2018-2019年EPS分别0.43元和0.53元,对应RNAV是11.83元。考虑到公司积极转型“会展+互联网”、健康养老产业、文化创意产业等创新业务,资产优良,给予公司2018年13倍PE和0.6倍的RNAV,对应的合理价值区间为5.59元-7.10元,给予公司“优于大市”评级。
   
风险提示:公司面临销售不达标和销售价格下行风险,以及会展业拓展不顺利的风险。